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美国大量印钞,为什么美元反而升值了?

  • 发布时间:2021-04-07
  • 编辑:电影投资
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  • 自从新冠疫情爆发后,美联储在不到一年时间整整投放3万亿美元,以及拜登上台后再推出1.9万亿美元经济刺激计划等,其实都靠美联储印钞来解决的,如今美元指数却是越来越强,这到底是有魔力呢?

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    正常情况下,美国大幅度放水,美元是要涨还是跌?自然是要跌,因为你超发了。可事实并非如此,在美国大量印钞的情况下,美元反而升值了!

    一、先说说底层逻辑:美国大规模后放水后资金的流向?

    如果我们把地球当成一个国家,那么美国的美联储相当于全球央行,一般来说,央行放水后资金都会流向三个地方:商品(原材料和制成品等)、服务和金融资产(房地产和股票期货等证券资产等)。

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    同时,因为美元是世界货币,他印的美元不止是给自己用的,还给世界用的。也就是说,美国在利用美元霸权来不断地稀释货币价值,但美元值不值钱对比标的,不仅仅是美元,还有欧元、日元等在内的其他国货币,与美元相比别的货币更不值钱!

    可是,货币的价值是由汇率决定的,而汇率是由市场来决定的,美储连续宽松购买美债适当流动性,这个流动性同时会随着美元消费或者购买的美债输送到别的国家,后果是全球参与用美元结算经济体都被通胀影响。

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    经济体受到通过膨胀了,经济体支撑不了了本国货币,自然本国货币也会自然而然地贬值,这就是美元的输出性通胀,当下巴西、土耳其等国的本币大幅贬值就是典型现象,这就导致了每一次金融危机,美联储都大肆放水,美元总是能比别的国家的货币更加强势。

    除了向其他国家输出外,美联储大放水还能刺激国内经济,美联储一定会呵护美国的股市要不断创出新高,吸引国外其他地方美元回流美国股市,高位接盘。

    美国印钱还能加大疫苗投入生产,并在以惊人速度开始接种全体美国人,而且疫苗卡着不给欧洲和其他国家,这样美国就比世界其他国家先复苏(中国除外),这样美元就会成为坚挺的美男子,其实就是美国在利用各种工具推动美元指数的上涨。

    二、进一步探析:美元指数不降反升的逻辑在哪里?

    就当下而言,国与国之间的贸易结算手段还是以美元为主,各国的汇率制度大多也是跟美元挂钩,还有大宗商品也是以美元计价,凡此种种无一不说明美元的地位,或者更准确点讲美国的强大。

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    既然美元是世界通用货币,那需求毕竟长盛不衰,但是这个需求也是在调整的,如果不遇上大的黑天鹅事件,美元指数是在不断波动的,因为美元指数是衡量对6种主要货币汇率的综合指数,这些货币包括欧元(EUR)、日元(JPY)、英镑(GBP)、瑞士法郎(CHF)和澳大利亚元(AUD), 这六种主要货币的交易占据全球外汇交易市场90%的交易量,所以只要其中有货币对美元汇率出现比较显著的波动,美元指数也会有变化。

    至于说这次为什么美元指数升得这么快,那完全是由于投资者恐慌情绪导致,这场危机下,大家都青睐流动性强的资产,那什么流动性最强的,自然是现金了,本国居民往往会手握本国货币,但是对企业和专业机构来讲,由于对外交易的存在,对美元的流动性有一定要求,当这场风暴快速袭来时,恐慌之际,未免万一,只能多储备美元,对美元快速及强烈的需求导致美元汇率一飞冲天。

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    其实如果对照历史,几乎每次发生对经济冲击的危机时,美元都会强势,毕竟当有一天走在别国大街上时,很多时候本国货币是没办法买东西的,手握美元才不至于饿死。

    因此,美联储的激进货币政策可能会受到批评,但的确是正确的,因为美联储知道,其货币供应的增长必须小于其货币总需求的增长,而各国对美元的需求则奠定了美元的霸权地位。

    当下解决美元霸权主义的一大关键,就是降低美元在贸易交易结算比重,降低美元影响力,或干脆用别的货币代替美元,这个中国已经在做努力了,比如中俄,中伊之间的人民币石油,人民币与东盟贸易结算等等。

    否则,美元依旧强势不止,不要想着美联储印钞美元就会不值钱了!

    三、既然连无限印钞都打击不了美元信用,美元霸权真的无解吗?

    金融霸权是衡量事件的滞后性指标,在事件还处于进行时状态的时候试图用一个滞后性指标去评判已经产生的影响,得出所谓美元信用无解的结论并不令人意外。

    不过,美国有个叫Ray Dalio 刊载研究报告 The Changing World Order,虽然是以个人名义发布,但研究重点之一正是美元作为储备货币的何去何从。

    Dalio 认为,每一次完整的世界秩序大周期都伴随着帝国兴衰,这个周期的一种循环依次为:新秩序 - 和平及信贷增长期带来的繁荣 - 债务泡沫及贫富差距 - 泡沫破裂经济下行 - 印钞及信贷扩张 - gm与zhanzheng - 债务重组与政治架构重塑 - 新秩序,如下图:

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    工业革命以来世界秩序经历了两次完整周期:荷兰-英国与英国-美国,当前逐渐进入第三次重塑周期,及美国-中国,坐标系中的阴影面积是主要战争覆盖时间: 1650年前后为英法百年战争,1750年为第四次英荷战争,1800年拿破仑战争,1850-1900普鲁士战争,其后为一战二战。

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    这里关于中国崛起将如何重塑世界秩序我们不展开讨论,我重点介绍在衡量霸权地位时采用的技术性指标和研究方法论。

    Dalio 衡量霸权国家地位的指标 有八个,分别是 教育、科技、主体竞争力、军事、贸易、产能 、金融中心地位、储备货币地位,这八个指标虽帝国兴衰周期的变化如下图所示。

    按照这个规律,如今美国GDP比例下降到占全世界20%,美元依然占据了60%国际储备和一半的贸易结算地位,显而易见这是错配的。

    按图索骥,当今美国处于后巅峰期40-80年左右时间段内,中国则大概处于崛起前100 - 40年时间段内。两国相比,即使其他七个因素都已经出现相对衰落 - 崛起的趋势,前任大国货币作为储备货币的地位依然相对稳固。其原因在于,储备货币如同世界通用语言一样,是会由于使用习惯而产生迟滞依赖,这也是过去百十年间前任大国积累下的信用决定的。

    这个Dalio 还详细分析了荷兰帝国与荷兰盾、大英帝国与英镑的兴衰周期,可以看到,从1700年英镑崛起,到1750年英镑取代荷兰盾,再到1800年拿破仑战争英镑正式加冕荷兰盾退出历史舞台,耗时近100年,随后英镑在20世纪的衰落也是漫长的,其间耗时70年,50年英镑才第一次大幅主动贬值。

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    可以肯定的是,随着美国的量化宽松政策,美国照样逃不过客观规律,只是美元的衰落可能会比我们想象得要慢得多而已,一代人、两代人甚至三代人等,幸运的话,我们这代人在老去之前也许就能看到答案了。

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    总之,当下美元霸权地位仍然不可撼动,美国大量印钞,只要能够把握货币供应增长小于全球货币总需求的增长,就不至于美元信用崩盘,甚至大幅贬值,而且市场上逻辑已经从“避险”转换为“流动性为王”,也就是“现金为王”了,这也是为什么美元能够升值的原因所在。但是,随着美元持续大量印钞的“死循环”越陷越深,按照金融霸权周期规律,美元终究都会走下神坛的。

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