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2021年一季度回顾与展望

  • 发布时间:2021-04-08
  • 编辑:电影投资
  • 阅读量:4357
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  • 影视版权认购从最初的业内人士之间进行逐步步入大众视角,成为近年来一种新的投资渠道。
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  • 今年一季度的行情是比较精彩的

    过山车一般

    请原谅我用“精彩”一词

    可能很多亏钱的小伙伴看着会不舒服

    但是我的钱也在我的组合里,所以咱们是一体的

    投资是一辈子的事,一个季度的亏损其实没什么大不了

    而一季度的行情对我们理解市场、理解自己的内心、理解人性

    都是非常有帮助的

    01

    业绩

    年初至4月6日,全天候积极组合收益1.65%,长跑冠军组合2.52%

    同期沪深300收益-1.36%,Wind全A-1.51%,偏股基金-1.48%

    既跑出了相对收益,也维持了绝对正收益

    跑赢的主要原因是在行业/风格有所切换

    比如减持了抱团股的基金,去年就配置的化工基金今年也表现不错

    另外增持的偏小盘和价值的交银趋势、华安成长创新也表现不错

    当然也有拖累的,比如军工类的基金

    对行业/风格切换的回顾和总结我在之前的操作和月度回顾中都有提及

    本次就不再赘述了

    02

    回顾

    仓位还是有必要回顾的

    也就是高点减仓的问题

    我不记得这是第几次反思要不要高点减仓了

    每次市场快速下跌之后我都要讨论一次,当然每一次我都没减仓

    而讨论的结论基本都是减也可、不减也可

    因为确实缺乏小择时的能力,所以更倾向于不减

    这一次的讨论呢,我先重复一下我没有减仓的理由

    即觉得在流动性边际收紧但不急转弯、宏观经济还在往上的大背景下

    不具备大熊市的基础,所以倾向于调结构

    这里我的判断是,抱团股跌,而价值股或部分顺周期股会涨

    但事实比较打脸,是大家都跌,只是后者跌得少

    所以相对收益是看对了,绝对收益看错了

    不过这一次,即使是事后,我觉得也找不出什么当初必须减仓的理由

    减仓是基于存在系统性风险的判断

    春节前是不是有些泡沫,抱团股肯定是的,但市场整体只是贵,还不至于泡沫

    如果抛开抱团股,剩下的股票可能甚至都算不上多贵

    如果市场贵到找不到机会了,或者别的资产类别有吸引力了

    那么减仓才比较合适

    目前来看,别的资产类别吸引力仍然不够强

    (这里不包括雪球产品,何况雪球产品真买不到了,我发完雪球科普贴后真看到一个条件很有吸引力的雪球,但手速慢没抢到)

    债券的机会可能快来了,如果经济出现拐点,那么配置一些长久期利率债是不错的选择

    但目前还没到时候

    个基上,胡宜斌、杨宗昌、杨金金等都符合预期地表现优秀

    也没有谁低于预期,算是没有踩雷,也挖掘到了一些厉害的人,比较满意

    其实最想聊的是下面的内容

    我去年底跟基金经理们交流的时候,大家普遍的观点都是今年能有10-20%收益就很不错了

    这其实在1月-2月中旬就已经实现了

    甚至很多基金超额实现了

    但没有谁(极少数人除外,如董承非,但董承非事实上很早就悲观了)真的减仓或者清仓的

    有人会说,股票型基金不能减仓,合同约束80%的仓位

    那也有很多混合型或灵活配置型是可以减的

    或者也可以通过分红来达到既减仓也不违反合同的效果,比如张坤就是这么干的

    可能有人说基金经理大多不择时,那么就看FOF组合管理者,也极少有清仓的

    而且事实上,1月底2月中的时候,再和基金经理们交流,基金经理们的态度大多反而比去年底还要乐观一点

    都觉得经济好转,流动性不急转弯,盈利是撑得起估值的,即使是抱团股,也觉得不说再涨多少,至少横一横,让估值消化消化,未必没有机会

    这就是很有意思的一件事

    即使是基金经理,也难以对抗人性,也就是根据价格走势决定观点态度

    所以如果要做择时的读者,不妨扪心自问,能不能够做到逆人性

    这里就更体现出张坤的一些风骨,在顶点封了基金,并且大量分红

    不过反而很多人因为封了基金,觉得要是卖了就买不回去了,反而不愿意卖出,一直拿着经历了后面的回撤

    当然我绝不是说不减仓的基金经理犯错了

    这就引出第二个话题

    到底是拿着持有不动好,还是高点要卖好?

    这里就不赘述什么基于研究深度来拿得住之类的话

    我觉得并没有绝对的对错,所谓盈亏同源:

    持有不动就要经历波动,并承担看错的风险

    高点卖出就要承担不跌继续涨,或跌不够多买不回去而错失大牛股的风险

    这就是两种风格,或者说两种性格,没有什么对错

    涨涨就卖的人可能会说,你不减仓,跌的时候拿什么加仓呢?

    那拿着不动的人也可以反问,你减仓了,那涨飞了你还追不追呢?

    所以这个问题就变成你能判断阶段性的顶吗?

    如果我能判断,我就卖,判断不了,我就不卖,这就很简单了

    那怎么判断呢?

    首先我会给股票或者市场整体划一个状态分类,低估、合理、高估

    市场怎么划我在以前的文章将过很多遍了,就用股债性价比,也就是fed模型就好

    股票呢?

    基于股票的商业模式、roe水平、盈利增速,和历史的估值区间,就可以大致知道

    有了分类以后,对于卖出,显然只会对高估的股票进行卖出

    但如果只是进入高估区间,那么卖出的理由不够充分

    一般是在高估的区间,情绪又特别高涨,那么这种时候会比较警惕,会列入紧密观察的对象

    然后这种时候如果想左侧卖,就比如在快速冲高的时候,拉涨停的时候

    想右侧卖,就比如等跌破5日均线等等

    或者也不在乎左侧右侧,达到一个预设的目标价就卖,譬如合理估值的1.5倍或2倍

    这就没有固定的方法,看大家自己对市场脉搏的感受

    总之这样卖掉,不一定卖在顶点,但至少能卖在高位区间,也就是不太可能卖出以后又起飞特别多,甚至错过主升浪

    如果真的在你觉得高估很多的时候卖出了,又涨了很多,那说明要么是你的估值有问题,要么是你对基本面的理解有问题,总之是你能力圈以外你赚不到的钱,也没什么好说的,总结经验教训就好

    03

    展望

    往后看,谨慎乐观

    其实很多观点也都在之前的操作说明或回顾提过

    直接上一些数据图吧

    股债性价比在-0.68x标准差的位置

    算不上很贵,风险已经释放了不少

    并且我这里的数据是ttm的,也就是过去十二个月的平均值,随着年报和一季报的逐渐披露,盈利增长,估值还会下降,也会使得股票吸引力上升

    但估值也难以有大幅提升的空间

    大概率指数维持震荡,但内部仍有结构性行情

    所以现在直到经济拐点出现之前,结构的重要性仍远胜于仓位

    其实一些微观上的现象可以印证,并可能指出一些方向

    21年至今,共324家上市公司发布357份股票回购预案公告,预计回购总金额达518亿,发布回购预案的公司以中小市值为主

    截止4月6日,今年发布回购预案的324家公司中有247家市值在200亿以下,其中50亿以下共122家,占比为38%

    一般来说,市场低迷期,回购实施往往显著增多,且对市场有一定的指引意义

    最后,希望今年如果还有机会,我能抓住

    如果下半年出现了系统性风险,我也能真正在系统性风险出现的时候事先减仓而保住正收益

    而不是到时再来反思“该不该减仓,为什么没减仓”

    更希望今年高点跟投我的小伙伴最终也能获得正收益

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