电影版权认购

当前位置:首页 > 金融资讯 > 一季度信用债市场复盘

一季度信用债市场复盘

  • 发布时间:2021-04-08
  • 编辑:电影投资
  • 阅读量:3706
  • 收藏文章
  • 影视版权认购从最初的业内人士之间进行逐步步入大众视角,成为近年来一种新的投资渠道。
  • 24小时服务热线:400-805-4342
  • 一季度信用债市场复盘-千筹网

    基本结论

    一级发行规模逐渐回暖。2021年第一季度信用债发行规模回升,发行量总计31927.95亿元,净融资额开始回正,共6867.81亿元,中高评级信用债净融资额均有所抬升。2021年3月产业债净融资额为正,结束长达半年的净流出,1月和3月城投债发行大幅放量,融资修复明显。央企和地方国企仍为受益主体,但民企债券市场融资情况也有所修复。不同行业产业债净融资规模依旧分化,信用分层趋势明显。

    二级收益率先升后降,信用利差持续收窄。中短票收益率方面,2021年开年后收益率先有所抬升,春节后逐渐回落。信用利差方面,各等级中票利差均持续收窄,短期限中低等级利差收缩幅度相对较大。期限利差方面,整体趋势为先下后上。城投与中票利差方面,去年年末中高等级城投收益率快速下行,今年年初小幅回升,进入2月后收益率再次扭头向下。受低等级城投债收益率大幅上行影响,低等级城投与中票利差持续攀升。

    偿债压力难放心。2021年第二三四季度信用债到期偿还规模分别为21743.4亿元、18864.48亿元、15139.16亿元。其中,产业债到期偿还规模较大,2021年第二三四季度到期偿还规模合计36598.52亿元,城投债到期偿还规模为19148.51亿元。国有企业到期信用债规模最大,短融、中票、公司债到期规模位列前三。从区域分布角度看,各省市城投到期偿债压力分化明显,江浙稳居前二。从行业分布角度看,房地产、采掘、钢铁等行业的产业债第一季度净融资规模为负,且第二三四季度到期规模较大。

    在此背景下,仍需防范债券融资占比过高企业的违约风险和短期债务占比较高企业的流动性风险。在信用风险并未明显减少的情况下,等级利差压缩空间有限,短久期高票息策略仍较为有效,资金面较好的机构可适当拉长高等级信用债久期。

    风险提示:经济修复低于预期;融资难度加大;信用风险超预期。

    永煤事件至今,市场情绪逐步修复,但国企与民企、高等级与中低等级、不同行业之间的信用债发行和偿还情况仍存在一定分化。本文对2021年第一季度信用债市场进行回顾,并对后续信用债到期情况进行展望,以供投资者参考。

    一、一级市场回顾

    1、信用债发行规模回暖

    2021年第一季度信用债[1]共发行3386只,发行量总计31927.95亿元,较去年同期增加1086.34亿元。同比来看,2021年1月发行量为12065.51亿元,较去年同期增加4449.48亿元;2月受春节影响,发行规模明显下滑,发行量为5458.56亿元;3月发行量为14403.88亿元,规模大幅回升。环比来看,尽管受春节影响,2021年第一季度发行规模仍较去年四季度增加5686.22亿元,发行规模有所回暖。

    2021年第一季度信用债偿还量为25060.13亿元,而去年同期偿还量为13613.55亿元,同比增加近一倍,整体偿还压力较大。2021年第一季度净融资额为6869.81亿元,同比减少10358.24亿元,但较去年四季度增加9091.68亿元。

    一季度信用债市场复盘(1)-千筹网

    2021年第一季度,短融、公司债和中票发行及偿还量较大。具体来看,短融、公司债和中票的发行规模分别为14678.60亿元、8462.75亿元和5449.65亿元,分别占比46%、27%和17%,偿还规模分别为12500.6亿元、5605.37亿元和4345.32亿元,分别占比50%、22%和17%。

    2、中高评级信用债净融资额均回升

    2021年第一季度,中高主体评级信用债净融资额均环比回升。从发行角度看,2021年第一季度AAA、AA+和AA主体评级信用债发行量分别为19597.80亿元、7735.65亿元和4340.55亿元,同比去年一季度分别变化-1194.29亿元、1534.38亿元和843.76亿元,较去年四季度均有所回升。

    从偿还角度看,2021年第一季度AAA、AA+和AA主体评级信用债偿还规模分别为6615.13亿元、2280.2亿元和1898.62亿元,同比去年一季度均明显增加,较去年四季度均小幅回落。

    从净融资角度看,2021年第一季度AAA、AA+和AA主体评级信用债净融资规模分别为2734.06亿元、2785.15亿元、1886.01亿元,相比去年分别增加5724.39亿元、2288.18亿元、933.32亿元,中高主体评级信用债净融资额均逐步回升。

    一季度信用债市场复盘(2)-千筹网

    一季度信用债市场复盘(3)-千筹网

    3、产业债和城投债融资有所修复

    2021年3月产业债净融资额回正,结束长达半年的净流出。2021年第一季度产业债累计发行16719.85亿元,净融资额为-20.21亿元,发行总额和净融资额分别较去年同期减少2907.63亿元和10000.62亿元,同比大幅回落,净融资额环比有所改善,但仍处低位。

    2020年1月和3月城投债发行大幅放量,融资修复明显,2月受春节影响,总体融资规模较小。2021年第一季度城投债累计发行15208.1亿元,净融资额为6888.02亿元,发行总额较去年同期增加3993.97亿元,同比大幅增加,环比修复明显,净融资额较去年同期减少359.62亿元,同比小幅回落。

    一季度信用债市场复盘(4)-千筹网

    4、国有企业仍为主要受益主体

    2021年第一季度中央及地方国有企业信用债累计发行29675.07亿元,净融资额7990.07亿元。发行额较去年第一季度增加1236.15亿元,净融资额较去年同期减少8264.67亿元。相比去年四季度,发行额和净融资额均大幅增加,分别增加5021.04亿元和7693.58亿元。

    2021年第一季度民营企业信用债发行额和净融资额分别为1083.41亿元和-812.05亿元。发行额和净融资额较去年同期分别减少276.62亿元和1241.85亿元。相比去年四季度,民营企业信用债发行额和净融资额均有所改善,分别增加275.25亿元和698.93亿元。2020年7月至今,民营企业已维持9个月的净流出,偿债压力较大。

    一季度信用债市场复盘(5)-千筹网

    5、不同行业净融资规模分化

    不同行业产业债净融资规模依旧分化,信用分层趋势明显。2021年第一季度,产业债净融资规模大于200亿元的行业有交通运输、公用事业、综合和建筑装饰,净融资额分别为535.07亿元、464.1亿元、390.28亿元和356.9亿元;融资流出超100亿的行业有采掘、房地产、有色金属、汽车和钢铁,融资流出规模分别为646.13亿元、612.05亿元、248.26亿元、148.97亿元和122.65亿元。

    2021年第一季度,产业债发行规模大于1000亿元的行业有公用事业、综合、交通运输、房地产和建筑装饰,发行额分别为2913.8亿元、2496.12亿元、2148.20亿元、1275.24亿元和1103.62亿元;偿还规模大于1000亿元的行业为公用事业、综合、房地产和交通运输和采掘,偿还额分别为2449.7亿元、2105.84亿元、1887.29亿元、1613.13亿元和1541.13亿元。

    一季度信用债市场复盘(6)-千筹网

    [1]信用债统计口径包括:企业债、公司债、短融、中票和定向工具。

    二、二级市场回顾

    1、中短票收益率先升后降

    整体来看,2021年开年后中短票收益率先有所抬升,春节后逐渐回落。截至2021年3月31日,1年期AAA、AA+、AA中短票收益率分别为3.02%、3.20%和3.56%,目前处于历史20%、18%和26%分位水平[2],较年初下降9BP、20BP和26BP。

    截至2021年3月31日,3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别为3.59%、3.85%和4.31%,处于历史25%、26%和32%历史分位水平;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别为3.76%、4.13%和4.61%,处于历史17%、20%和23%历史分位水平。

    一季度信用债市场复盘(7)-千筹网

    一季度信用债市场复盘(8)-千筹网

    2、信用利差持续收窄

    2021年第一季度各等级中票信用利差均持续收窄,短期限中低等级中票利差收缩幅度相对较大。2020年11月永煤事件对市场情绪造成较大冲击,去年年底信用利差逐步攀升,3年期AAA、AA+、AA等级中票信用利差处于较高历史分位数水平。2021年年初至今,信用利差整体水平窄幅波动,并逐渐回落,市场情绪有所缓和。

    截至2021年3月31日,3年期AAA、AA+、AA等级中票信用利差分别为40BP、60BP和112BP,较今年年初压缩5BP、25BP和18BP,分别位于22%、24%和37%历史分位数水平。从不同等级看,年初至今短期限中低等级中票的信用利差收窄幅度相对较大,其中1年期AA+和AA等级中票信用利差分别较今年年初压缩37BP和43BP。

    一季度信用债市场复盘(9)-千筹网

    3、期限利差V型变动

    2021年第一季度期限利差整体趋势为先下后上,整体呈现V型变动。2020年年末中短期票据期限利差走阔,投资者出于对长期市场走势不确定的担忧,压缩投资久期。2021年1月期限利差有所缩窄,春节后期限利差又逐步回升至年初水平附近。

    5年期与1年期期限利差方面,截至2021年3月31日,AAA、AA+、AA等级中票期限利差分别为75BP、93BP和105BP,较今年年初变化5BP、-3BP和12BP,分别位于69%、72%和59%历史分位数水平。3年期与1年期期限利差处于历史较高位,其中AAA、AA+、AA等级中票期限利差分别位于86%、85%和84%历史分位数。

    一季度信用债市场复盘(10)-千筹网

    一季度信用债市场复盘(11)-千筹网

    4、低等级城投中票利差攀升

    中高等级城投收益率在去年年末快速下行后,今年年初小幅回升,进入2月后收益率再次向下。截至2021年3月31日,3年期AAA、AA+、AA和AA(2)城投收益率分别为3.61%、3.79%、3.95%和4.55%,较去年同期上行58BP、60BP、60BP和101BP。

    而低等级城投收益率则维持去年年末的上行趋势。截至2021年3月31日,3年期AA-城投收益率为6.49%,较今年年初上行44BP,较去年同期上行133BP。

    一季度信用债市场复盘(12)-千筹网

    从城投与中票利差来看,3年期AAA等级城投较同期中票收益率窄幅波动,AA+等级利差有所拉升,AA等级利差小幅回落。截至2021年3月31日,3年期AA+等级城投较中票收益率低约7BP,相比今年年初上升15BP,利差曲线有所拉升;3年期AA等级城投较中票收益率低约36BP,较今年年初约-26BP的利差水平小幅回落。

    从低等级城投利差来看,2021年第一季度AA-等级城投债收益率大幅上行,城投与中票利差持续走阔。截至2021年3月31日,1年期、3年期和5年期AA-等级城投与中票利差分别为-40BP、1BP和52BP,分别较今年年初上行30BP、44BP和71BP。

    一季度信用债市场复盘(13)-千筹网

    [2]本篇报告的历史分位数均从2010年开始算起。

    三、偿债压力难放心

    1、信用债到期前瞻

    2021年第二三四季度信用债到期偿还规模分别为21743.4亿元、18864.48亿元、15139.16亿元。其中,产业债到期偿还规模较大,2021年第二三四季度到期偿还规模合计36598.52亿元,城投债到期偿还规模为19148.51亿元。

    一季度信用债市场复盘(14)-千筹网

    从企业属性角度看,2021年第二三四季度国有企业到期信用债规模最大。其中,地方和中央国有企业到期规模分别为32921.43亿元和17025.12亿元,分别占比59%和31%。民营企业到期规模为3561.27亿元,占比6%,考虑到第一季度民营企业信用债发行规模为106亿元,偿债压力仍较大。

    从债券类型角度看,2021年第二三四季度短融、中票、公司债到期规模位列前三。短融、中票、公司债到期规模分别为22215.53亿元、14483.2亿元、13381.71亿元,各占40%、26%、24%。

    一季度信用债市场复盘(15)-千筹网

    2、城投偿债压力区域分化明显

    从区域分布角度看,各省市间城投到期偿债压力分化明显。2021年第二三四季度,江苏和浙江两省存量到期城投债规模稳居前二。其中,江苏省的到期城投债规模为4960.45亿元,远超其他省市,浙江的到期规模为1547.58亿元。到期偿还规模较大的其他省市有天津、北京、四川,分别为1428.55亿元、1160.4亿元、1008.53亿元。总计11个省市城投债到期偿还规模在200亿以下。

    从主体评级角度看,2021年第二三四季度到期城投债主体评级主要集中在AAA、AA+和AA,规模分别为8455.62亿元、7137.1亿元、3449.33亿元,各占比44%、37%、18%。

    一季度信用债市场复盘(16)-千筹网

    3、防范产业债信用风险

    从行业分布角度看,房地产、采掘、钢铁等行业2021年第一季度净融资规模为负,且第二三四季度到期规模较大。2021年第二三四季度公用事业、综合、交通运输、采掘、房地产行业产业债到期规模较大,分别为6137.16亿元、4958.14亿元、3738.21亿元、3164.59亿元、2803.56亿元。其中采掘、房地产、钢铁第一季度融资流出规模分别为646.13亿元、612.05亿元、122.65亿元,建议关注后续行业景气度和再融资需求的变化。

    从主体评级角度看,2021年第二三四季度AAA级到期产业债规模为29517.41亿元,占比81%。主体评级为C级的到期产业债规模为1095.92亿元,规模相对较大,建议关注后续违约风险。

    一季度信用债市场复盘(17)-千筹网

    四、总结

    2021年第一季度,永煤事件引发的市场担忧情绪逐步缓和,信用债发行规模明显回暖,净融资额开始回正。2021年3月产业债净融资额为正,结束长达半年的净流出,1月和3月城投债发行大幅放量,融资修复明显。虽然受益主体仍主要为央企及地方国企,但民企债券融资情况也有所修复。二级市场信用债第一季度整体收益率先升后降,信用利差持续收窄,短期限中低等级利差收缩幅度相对较大,期限利差则先上后下,呈V型变动。受AA-级城投债收益率大幅上行影响,低等级城投与中票利差持续走阔。

    2021年第二三四季度产业债到期规模持续较大,不同行业到期规模分行较为明显。各省市城投到期偿债压力差距较大,江浙稳居前二。在此环境下,仍应未雨绸缪,需防范债券集中到期企业的违约风险和短期债务占比较高企业的流动性风险。在试产对于信用风险预期并未明显减弱的情况下,等级利差压缩空间有限,短久期高票息策略仍较为有效,资金面较好的机构可适当拉长高等级信用债久期。

    五、风险提示

    经济修复低于预期;融资难度加大;信用风险超预期。

    欢 迎 分 享 到 朋 友 圈

  • 千筹网-电影版权认购领域的领头羊!深研电影、影视版权认购行业6年,以影视项目认购为契机,提供电影票房真实数据的正规电影版权认购平台,更多影视版权认购项目资讯,欢迎登陆千筹网进行咨询!
  • 该文章来自互联网,如有侵权请联系删除
  • 千筹网声明:此消息系转载自本网合作媒体,千筹网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内 容仅供参考,不构成投资建议。
  • 上一篇: 陷于贷款不能自拔,如今找到了更好的想通了的办法认真看
  • 下一篇: 年轻人纷纷去银行办存折!淘汰的存折为何“回春”?竟因这项功能
  • 热门项目
  • 在线客服
  • 电话客服
  • 微信客服
  • 认购门槛
  • 注册会员即可获得1000元优惠券

    (请输入正确手机号,否则优惠券无法领取成功)