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猫眼娱乐(1896.HK):2020年业绩落地,疫后复苏重返发展快车道

  • 发布时间:2021-04-08
  • 编辑:电影投资
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  • 影视投资从最初的业内人士之间进行逐步步入大众视角,成为近年来一种新的投资渠道。
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  • 在刚刚过去的清明小假期中,中国电影市场再创佳绩。根据猫眼专业版数据显示,4月2日-4月5日四天时间里,电影大盘累计票房达到9.75亿元,创下中国影史清明档票房的最高纪录!

    而在这之前,今年一季度全国电影票房收入已经达到180亿元,甚至超过了疫情之前2019年二、三、四单个季度,足以见得,影视行业正在加速复苏。接下来,更重磅的五一档即将来袭,据统计目前至少有10部影片定档五一小长假,影片阵容豪华,电影市场有望延续火热态势。

    受益于此,文娱龙头企业的业绩具有良好增长预期,相关机会值得关注。日前,中国领先的互联网娱乐服务平台猫眼娱乐(1896.HK)发布了公司2020年的财报。在影视、文旅行业普遍遭受巨大冲击的2020年,猫眼逆势交出了一份可圈可点的成绩单。

    一、2020年业绩落地,疫情凸显抗风险能力

    3月30日,猫眼娱乐发布2020年业绩报告,公司全年实现总营业收入与13.657亿元,毛利5.373亿元,经调整亏损4.356亿元。

    总体来说,这份财报既在预期之内,又在预期之外。先说预期之内,在极为特殊的2020年,春节档全部撤档,电影行业停工了大半年,猫眼营业收入下滑以及亏损显然都是意料之中的事情。事实上,不仅是影视行业,文旅行业同样如此,国内国外的OTA平台去年的营业收入基本都是腰斩的一个状态。

    再说预期之外,没想到在这么困难的2020年,猫眼依然实现了高达13.657亿元的收入规模,尤其是在下半年电影院重新开放短短数月,其收入就增长至11.63亿元,环比上半年增长了472%。猫眼娱乐的亏损则从上半年的的3亿多元缩窄至下半年1.3亿元不到。

    猫眼娱乐(1896.HK):2020年业绩落地,疫后复苏重返发展快车道-千筹网

    在难以预料的“黑天鹅”事件面前,猫眼娱乐的轻资产业务模式尽显优势,加上公司积极主动地调整经营策略,采用有效措施降本增效,展现出强大的抗风险能力和快速恢复的能力。财报显示,2020年猫眼娱乐的一般及行政开支由2019年的4.5亿元缩减至3.5亿元,同比下降21%;销售及营销开支由2019年15.5亿元缩减至2020年的4.86亿元,同比大幅下降68.6%。

    截至2020年12月底,猫眼娱乐拥有现金及现金等价物及其他形式的银行存款22.9亿元,财务状况保持稳健,具有充裕的资金迎接未来的发展机遇。

    二、加码建设全文娱平台生态,长期增长路径清晰

    疫情期间,猫眼娱乐苦练内功,充分发挥公司的数据优势和技术优势,加码建设全文娱平台生态,提升了公司在影视产业链的深度与广度,并建立起完善的影视剧产品矩阵。随着影视行业复苏,多点发力的猫眼娱乐有望重返发展快车道,长期增长路径清晰。

    1、在线娱乐票务快速恢复,基本盘稳固

    在线娱乐票务服务方面,随着电影行业复苏,猫眼的电影票务业务也得到了同步恢复。2020年公司市场份额稳定,继续保持行业领先地位。在线娱乐票务业务是猫眼最基础的业务,基于在线票务业务公司将业务延伸至产业链的上下游,从单一的票务平台演变发展为综合型的全文娱平台,打开成长天花板。

    2、深耕内容产业,作品储备丰富

    2020年猫眼娱乐继续深耕内容产业,参与了多部电影及剧集类作品,并且接下来公司的内容储备非常丰富,在影视行业的渗透率不断提升。娱乐内容服务业务形成猫眼娱乐的第二增长曲线,有望为公司贡献可观的业绩。

    回顾2020年,全国电影总票房超过10亿元人民币以上的影片共有4部,猫眼参与出品或发行了其中的3部,分别为《我和我的家乡》《姜子牙》《金刚川》。并且,公司出品及主控发行的《一秒钟》《风平浪静》等影片业内反响良好,进一步验证猫眼对影片的选片及宣发能力。其中,猫眼首部自主开发的剧情犯罪片《风平浪静》不但入围了第23届上海国际电影节金爵奖,而且在开罗电影节、澳门国际影展等国际影展上展露头角。

    值得注意的是,2021年春节档的7部影片中,猫眼娱乐以出品或发行的方式参与了其中5部影片。猫眼参与出品和保底主控发行的《你好,李焕英》截至2021年3月30日票房已超过53亿元人民币,位列中国影史票房第2名,并进入全球票房排行前100。《你好,李焕英》的成功充分反应出猫眼在电影产业链上的纵向扩张能力,并且预计该影片将在2021年上半年会为猫眼贡献可观的收入和利润。

    接下来,猫眼还有丰富的内容储备陆续上映。随着公司对产业链前端环节的渗透越来越深,构建起越来越完善的影视剧产品矩阵,公司在娱乐内容产业链的影响力会越来越大,未来业绩的增长点非常多。

    具体来看,公司参与出品或发行的院线电影,包括《1921》《怒火 重案》《中国医生》《涉过愤怒的海》《明日战记》、《不速来客》等都将陆续上映,有望帮助公司进一步提升在电影发行领域的影响力和市场份额。公司自主开发、即将上映的院线影片包括《了不起的老爸》、《天才游戏》、《扬名立万》、《三贵情史》《平原上的摩西》、《我经过风暴》和《新五朵金花》等。

    除了院线电影外,猫眼也在不断丰富内容品类,加强剧集和网络电影的制作与参与。剧集方面,去年猫眼和腾讯合作了《乌鸦小姐与蜥蜴先生》《通天塔》等平台定制剧。今年,猫眼的《庭外辩护》、《天才棋士》、《女为悦己者》、《服不服》等多部自制剧集计划开机。

    3、持续建设营销平台,宣发能力提升

    疫情期间,猫眼结合疫情下的环境变化及影片特点,不断创新,陆续推出了多个行业内首次尝试的新营销方案,如“云路演”、“云包场”及 “助力主创红包”等,助力影片在上映前获取较高关注度,上映期间口碑持续发酵,进一步印证了猫眼的宣发能力。

    此外,猫眼持续构建和拓宽公司的宣发资源,加强与合作伙伴的布局。目前猫眼已经广泛布局腾讯、美团等各类平台的流量入口,同时,猫眼在小程序生态布局上覆盖了微信、抖音、百度等多个平台的小程序生态,用户规模已突破4.5亿。猫眼专业版的实时想看、实时预售排片等行业标准化指标,也为全行业提供了更加精准、有效的参考方向。

    4、夯实数据平台服务能力,护城河加深

    2020年猫眼进一步夯实数据平台服务能力,力争为全文娱行业提供全面且专业的数据信息。2020年公司提供数据服务的院线电影达40多部;2020年4月,猫眼专业版在行业首次上线抖音影剧综热榜;6月,猫眼专业版正式接入腾讯视频的网络电影分账票房数据,成为首家集齐腾讯视频、爱奇艺、优酷三家网络电影分账数据的平台。随着猫眼持续将强对娱乐内容的数据分析能力和数据支持解决方案,公司在数据上面的护城河将进一步加深,赋能各大主营业务的发展。

    5、优化收入结构,广告收入占比提升

    广告服务及其他方面,猫眼充分发挥“互联网+文娱”的平台属性和优势,打造线上线下一体化营销生态,充分发挥平台的资源优势、数据优势,帮助片方精准宣发,帮助各类品牌获得更好的营销效果。受益于公司营销平台和资金服务平台的持续建设,猫眼娱乐收入结构优化,广告服务及其他业务收入占比不断提升,成为公司又一重要增长引擎。

    综合猫眼的三大主营业务来看,我们发现猫眼能够抗风险并在行业复苏之时快速恢复,并非偶然,而是有底层逻辑存在的。究其原因,作为一个综合娱乐平台,猫眼娱乐非常注重建设可复用能力。猫眼拥有强大的票务能力、数据能力、营销能力、内容制作能力,这些能力沉淀起来,是可以互融互通,实现1+1>2的效果。举例来说,公司在电影领域积累的平台能力和资源也可以复用到演出、剧集、综艺等文娱产业的其他细分领域中,实现多元化布局,增强在娱乐产业的影响力,从而形成协同效应。

    三、2021年业绩复苏确定性强,机构纷纷看好公司投资机会

    猫眼娱乐2020年的业绩已经落地,疫情所带来的负面影响逐渐退却。随着利空出尽,猫眼娱乐或已迎来最佳投资时点。

    从短期来看,猫眼2021年业绩复苏的确定性非常强。2021年无疑是一个电影行业的“恢复之年”,随着疫情稳步向好,被压抑已久的观影需求集中爆发,电影行业正在强势“破冰”。

    数据显示,2021年2月16日,中国电影市场2021总票房已经突破100亿元,破百亿时间比2020年早了230天。今年二月份,中国累计观影人次达到2.66亿,单月总票房达到122亿元,创造了中国电影史上单月票房的新记录。2021年一季度,全国电影票房收入已经达到180亿元,超过2019年二、三、四季度单个季度的票房。近期,清明档再次创多项新纪录,给电影市场注入更多活力。接下来,今年五一档已经有10部影片定档,内容供给充裕,猫眼将进一步受益于行业强劲复苏。

    从长期来看,中国文娱产业仍处于一个快速发展的黄金阶段。今年两会再次强调了文化强国的重要性,提出电影发展的新五年计划。随着人们可支配收入的不断增长,对精神文化的追求越来越高,文娱产业将持续向前发展。作为国内领先的票务平台、头部国产电影发行方、以及互联网娱乐综合营销平台,猫眼娱乐是文娱行业繁荣的重要受益者。

    更不用说,猫眼娱乐作为一个成长型的公司,本身就处于快速发展的轨道中,短期疫情并不会改变公司的长期增长逻辑,随着行业进入常态化发展,猫眼所积累的数据优势、票务优势、营销优势等等还会进一步放大和发挥效应。随着公司不断增强自身内核驱动力,充分挖掘用户价值,提升商业化能力,收入结构多元化,长期增长可期。

    猫眼的投资机会也得到了多家机构的看好。公司业绩发布后,瑞银、中金公司、申万宏源、长江证券、西南证券、光大证券等纷纷给予买入、增持或跑赢行业评级。

    其中,西南证券预计猫眼2021-2013年归母净利润分别为7.2亿元、8.3亿元及11亿元,对应PE分别为17倍、15倍及11倍;光大证券上调猫眼2021-2022年归母净利润至7.39亿元、9.12亿元,并预计2021年净利润为10.72亿元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。

    瑞银对内地电影业今明两年展望仍持正面看法,并预计猫眼娱乐已有良好定位,给予猫眼买入评级,并上调目标价至18港元;中金公司给予目标价19.37港元,对应12.7倍2021年非通用准则市盈率,该目标价较最新收盘价具有约42%的提升空间。

    (机构对猫眼娱乐的盈利预测)

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